银轮股份深耕热管理行业四十余年ღ★，多轮战略精准判断行业趋势ღ★，2005-2024年营业收入复合增速达19%ღ★。公司前身是1958年成立的天台机械厂ღ★，公司抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域ღ★；2007年深交所上市ღ★；2010年后ღ★，商用车业务增速放缓凯发APP官网入口ღ★，公司进行全球化拓展与多产品领域延伸ღ★，从商用车延伸至乘用车ღ★、工业换热ღ★、尾气处理等领域ღ★；2017年公司成立新能源乘用车事业部秋山惠凯发APP官网入口ღ★，2018年起公布二次创业计划ღ★，大力发展新能源乘用车业务ღ★；2023年公司正式成立数字能源事业部ღ★，包含储能和数据中心液冷产品等ღ★，作为第三成长曲线秋山惠ღ★。

　　数据中心液冷ღ★：功耗凯发APP官网入口ღ★、政策ღ★、成本驱动ღ★，预计2025年中国市场规模140亿元ღ★。单芯片功耗和机柜功率密度持续提升ღ★，超过传统风冷上限ღ★；政策严控PUE值ღ★；芯片端ღ★、服务器端ღ★、运营商端出于对全生命周期成本的追求ღ★，协同推进液冷应用凯发APP官网入口ღ★。

　　储能液冷ღ★：渗透率持续提升ღ★，预计2025年中国市场规模121.5亿元ღ★。随着电池能量密度提升ღ★，热管理成为储能系统安全性保障的关键一环ღ★，根据CNESAღ★，中国储能市场液冷占比约20%-25%ღ★，其中发电侧/电网侧储能的液冷占比约30%-40%秋山惠ღ★。

　　超充液冷ღ★：车桩共同推进液冷技术应用ღ★，预计2025年市场规模31.7亿元ღ★。高功率快充趋势下ღ★，多款新能源汽车如小鹏G9ღ★、极氪001FR等采用800V高压架构ღ★，推动充电功率向480kW+发展ღ★，传统风冷无法满足散热需求ღ★，液冷超充逐步渗透ღ★，2025年4月22日ღ★，华为发布业界首个全液冷兆瓦级超充解决方案ღ★。

　　温控具备底层技术同源性ღ★，多赛道企业入局液冷方案供应商ღ★，由于液冷下游为大型toB客户ღ★，我们认为具备技术积累ღ★，且率先进入大客户供应链的液冷企业更有优势ღ★。

　　凭借车规级技术ღ★，向储能和数据中心液冷拓展ღ★。液冷产业链中游尚未形成稳定的竞争格局ღ★，我们认为银轮股份作为汽车热管理龙头企业凯发APP官网入口ღ★，向液冷领域拓展ღ★，具备技术ღ★、客户资源优势ღ★。公司液冷产品矩阵齐全ღ★，有望受益于液冷行业放量ღ★，带来业绩释放ღ★。

　　盈利预测ღ★：液冷市场空间广阔ღ★，公司数字能源业务在手订单充分ღ★，第三成长曲线有望快速放量ღ★，公司汽车热管理业务提供稳健增长基本盘ღ★。预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元ღ★，同比分别+23%/19%/17%ღ★，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元ღ★，同比+40%/23%/21%ღ★，首次覆盖ღ★，给予“买入”评级ღ★。

　　风险提示ღ★：下游客户新车型销售不及预期ღ★；中美贸易环境变化风险ღ★；汇率ღ★、运费ღ★、原材料价格波动导致的风险ღ★；商用车及非道路业务复苏不及预期的风险ღ★；新能源车行业竞争加剧的风险ღ★；液冷技术进展不及预期等凯发K8国际娱乐凯发k8国际APPღ★，汽车安全凯发K8国际官网