汽车安全◈◈◈✿。凯发K8国际◈◈◈✿，智能驾驶◈◈◈✿，凯发k8国际APP◈◈◈✿！凯发K8◈◈◈✿。昔日的亚洲第一大商品巨头正“命悬一线”◈◈◈✿：四个交易日◈◈◈✿，股票价格跌逾56%◈◈◈✿；债券价格亦几近“腰斩”◈◈◈✿。

　　来宝集团一季度亏损1.29亿美元是引爆股价下跌的诱因之一◈◈◈✿，其实质则是◈◈◈✿，2015年自做空机构冰山研究质疑其财务问题后引爆的信任危机◈◈◈✿，以及随后引起市场担忧的债务危机的继续发酵◈◈◈✿。

　　四个交易日股价跌去56.13%◈◈◈✿，创15年来新低◈◈◈✿，这是大宗商品巨头来宝在5月9日至15日间交出的答卷◈◈◈✿。同时◈◈◈✿，来宝2020年期满的债券价格◈◈◈✿，也几近“腰斩”◈◈◈✿。

　　投资者恐慌性出逃的心态以及积压在盘面山的巨大卖空压力◈◈◈✿，透露的则是市场对其前景的焦虑◈◈◈✿。

　　联合早报评论认为◈◈◈✿，上个星期来宝的股价暴跌◈◈◈✿，主要的近因有四个◈◈◈✿。一是它在宣布第一季度的业绩时透露手机现金打鱼◈◈◈✿，由于在煤矿的对冲交易上押错注而亏损高达1.29亿美元◈◈◈✿。市场较早前对它今年转亏为盈的期望◈◈◈✿，顿成泡影◈◈◈✿。二是来宝主席艾礼文（Richard Elman）表示◈◈◈✿，公司要到2018／2019年才有可能转亏为盈◈◈◈✿，而这个时间表也还不确定◈◈◈✿。三是艾礼文身为公司创办人及第一大股东◈◈◈✿，卸下了公司主席的职位◈◈◈✿，而多名董事也撤换◈◈◈✿。虽然他在去年已表示将卸任◈◈◈✿，但在公司处于艰难时期换将◈◈◈✿，让市场感到不安◈◈◈✿。四是来宝最近将每10股股票并合成1股◈◈◈✿。投资者担心◈◈◈✿，股票并合后价格必下跌的魔咒◈◈◈✿，附着在来宝的股价上◈◈◈✿。

　　来宝集团一季度财报显示◈◈◈✿，因宏观形势严峻以及煤炭价格的不寻常波动◈◈◈✿，一季度亏损1.29亿美元◈◈◈✿，去年同期盈利4050万美元◈◈◈✿。

　　集团主席艾礼文透露◈◈◈✿，集团“希望在2018年至2019年重新取得盈利◈◈◈✿，但这条路将是艰辛漫长而且起伏曲折”◈◈◈✿。

　　股价的急剧下挫令来宝集团市值大幅缩水◈◈◈✿，目前市值在8亿美元附近◈◈◈✿，而在其最辉煌时期◈◈◈✿，市值曾高达140亿美元左右◈◈◈✿。

　　来宝集团由英国商人理查德·艾礼文（Richard Elman）创立于1987年◈◈◈✿，总部位于香港◈◈◈✿，并于1997年在新加坡证券交易所上市◈◈◈✿。

　　来宝集团以亚洲的钢铁贸易业起家◈◈◈✿，在中国经济高速发展的黄金时期◈◈◈✿，借助大宗商品的十年牛市迅速崛起◈◈◈✿，成为亚洲最大的大宗商品贸易商◈◈◈✿。主要业务涵盖农业◈◈◈✿、能源◈◈◈✿、物流◈◈◈✿、金融◈◈◈✿，以及金属凯发K8国际官网◈◈◈✿、矿物和矿石业◈◈◈✿。在2016年世界五百强企业排名中◈◈◈✿，来宝集团排名116位◈◈◈✿，营业收入为6712.4百万美元◈◈◈✿；中化集团则排名139位◈◈◈✿，营业收入达60655.8百万美元◈◈◈✿。

　　一季度的亏损◈◈◈✿，对于来宝这样一个大宗商品巨头而言并非不可承受◈◈◈✿，市场关注的焦点在于其债务情况◈◈◈✿。

　　据渣打银行估算◈◈◈✿，来宝的净债务占股本98.5%◈◈◈✿，高于2016年底的83%◈◈◈✿。来宝可动用的现金估计是6.78亿美元◈◈◈✿，但有抵押贷款达6.67亿美元◈◈◈✿。在明年3月及5月◈◈◈✿，它分别有3.79亿美元的债券及11.4亿美元的到期手机现金打鱼◈◈◈✿，合计15.19亿美元◈◈◈✿。

　　据联合早报报道◈◈◈✿，信评机构标准普尔香港分析师认为手机现金打鱼◈◈◈✿，以来宝集团过去一年的盈利情况来看◈◈◈✿，该集团恐难持续支撑其债务◈◈◈✿。

　　不过◈◈◈✿，渣打银行则指出◈◈◈✿，来宝目前的资金流还足够◈◈◈✿，投资者上个星期抛售债券◈◈◈✿，似乎“反应过度”◈◈◈✿。

　　国际信用评级机构惠誉也认为◈◈◈✿，来宝集团有充足的流动性涵盖2017年的债务◈◈◈✿；对于2018年上半年的债务◈◈◈✿，来宝集团需要额外现金◈◈◈✿；来宝集团的流动性将在2018年进一步收紧◈◈◈✿。

　　见智研究所表示◈◈◈✿，从近期来宝的融资动作来看◈◈◈✿，3月份其通过发行高息债券募集7.5亿美元资金◈◈◈✿、5月的循环信用额度到期后据报道也没有得到延续◈◈◈✿。种种迹象表明◈◈◈✿，银行方面已经开始对来宝提高放贷门槛◈◈◈✿、收紧银根◈◈◈✿。

　　事实上◈◈◈✿，来宝所面临的是债务危机◈◈◈✿，更是信任危机◈◈◈✿。2015年集团账目受到冰山研究质疑◈◈◈✿，叠加大宗商品牛市终结◈◈◈✿，嘉能可◈◈◈✿、英美资源等大宗商品贸易巨头相继受到冲击◈◈◈✿，来宝集团也不例外手机现金打鱼◈◈◈✿，双重重压之下◈◈◈✿，来宝集团股价便一次次经历暴跌◈◈◈✿。

　　2015年2月◈◈◈✿，名不见经传的冰山研究发布研究报告称◈◈◈✿，来宝集团存在会计问题◈◈◈✿，存在财务造假凯发K8国际官网◈◈◈✿、夸大利润的嫌疑◈◈◈✿，随后◈◈◈✿，浑水公司也公开质疑来宝集团的财务实力凯发K8国际官网◈◈◈✿。

　　屋漏偏逢连夜雨◈◈◈✿，此后前摩根士丹利东南亚总裁◈◈◈✿，前淡马锡控股高级董事经理Michael Dee曾撰文对来宝集团的管理对提出质疑◈◈◈✿，认为来宝与安然及雷曼有一个共同点◈◈◈✿，即它们都十分依靠持续不断的短期信贷融资来维持经营◈◈◈✿。而当银行一旦停止提供这些短期资金◈◈◈✿，企业便会面对倒闭的命运凯发K8国际官网◈◈◈✿。

　　此后◈◈◈✿，来宝集团通过出售旗下各类资产来改善公司现金流◈◈◈✿。但投资者信心已经动摇◈◈◈✿，用脚投下了不信任票◈◈◈✿，来宝股价当年累计跌去三分之二◈◈◈✿，从新加坡海峡时报指数中的蓝筹股沦为投机股◈◈◈✿，也是年度跌幅最大的成分股◈◈◈✿。

　　2016年底◈◈◈✿，标准普尔将来宝集团的长期企业信用评级降为BBB-◈◈◈✿，距垃圾级仅一线之隔◈◈◈✿。穆迪也将来宝集团信用评级由最低评级Baa3下调至Ba1◈◈◈✿，降至垃圾级◈◈◈✿，违约风险高达70%◈◈◈✿，前景展望为负◈◈◈✿。

　　面对债务以及信任的双重危机◈◈◈✿，来宝集团称正与战略投资者洽谈◈◈◈✿。据知情人士透露◈◈◈✿，中化集团对来宝的国际能源贸易业务有兴趣◈◈◈✿，包括石油◈◈◈✿、煤矿以及天然气业务◈◈◈✿。

　　但今年2月份◈◈◈✿，其再遭卖空专家冰山研究的文章炮轰◈◈◈✿。该文章认为来宝的商品合同没有获得正确估值◈◈◈✿，任何潜在的投资者都需要评估来宝的商品合同价值◈◈◈✿。

　　“来宝一直受资金流动性问题困扰◈◈◈✿，如果这些商品合同的价值正确手机现金打鱼◈◈◈✿，任何贸易商应该早就能够把它们卖掉凯发K8国际官网◈◈◈✿。不过◈◈◈✿，该公司却把所有其他东西卖掉（农业◈◈◈✿、能源方案资产等）◈◈◈✿。”该文指出凯发K8国际官网◈◈◈✿，来宝股价根本不值账面价值的62％◈◈◈✿，来宝如果还剩下什么价值◈◈◈✿，也远低于此◈◈◈✿。并称来宝股价已不止一次因这类战略投资者的消息而上涨◈◈◈✿，这次是故伎重施◈◈◈✿。

　　冰山研究的卷土重来◈◈◈✿，令来宝集团股价再度遭遇滑铁卢◈◈◈✿，股价一度暴跌逾25%至0.20新元◈◈◈✿，创2016年8月至当时的最大单日跌幅◈◈◈✿，而全天交易量高达6亿2345万股◈◈◈✿，是平时的约三倍◈◈◈✿。

　　中粮去年斥资15亿美元购得来宝农业51%的股份◈◈◈✿。随后将这些股份注入其与主权财富基金——中国投资公司(CIC)成立的一家新公司◈◈◈✿。

　　联合早报评论指出◈◈◈✿，中国主权基金中国投资（中投）在来宝持有9.6%的股权◈◈◈✿，并且在去年来宝发售附加股时认购6.3亿股◈◈◈✿。如果中投进一步投入资金或是中化集团入股◈◈◈✿，将有助于稳住投资者的信心◈◈◈✿，从而推动股价回升◈◈◈✿。

　　其表示◈◈◈✿，来宝新任主席彭博伦（Paul Brough）九年前受香港法院委任◈◈◈✿，负责雷曼兄弟香港子公司的清盘工作◈◈◈✿。在接任艾礼文的主席职位后◈◈◈✿，他将对来宝业务展开“战略检讨”◈◈◈✿。来宝命悬一线◈◈◈✿，彭博伦的检讨动作必须快◈◈◈✿，以重拾市场信心◈◈◈✿。这个检讨会是债务重组或是引进战略投资者◈◈◈✿，对来宝的现有股东以及卖空者而言◈◈◈✿，这些改变都深具意义◈◈◈✿。

　　在短期大跌之后◈◈◈✿，来宝集团股价在5月16日至5月18日出现企稳并小幅反弹凯发K8国际官网◈◈◈✿，累计反弹幅度为15.25%◈◈◈✿；但5月19日◈◈◈✿，该股大跌8.09%◈◈◈✿，收报0.625元◈◈◈✿。黑云压城城欲摧◈◈◈✿，这场信任风暴◈◈◈✿，远未结束◈◈◈✿。

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